本(běn)周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空(kōng)形态洗盘，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股(gǔ)下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间(jiān)沪(hù)指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬(xún)行(xíng)情看似(shì)疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下(xià)跌的风险输(shū)入。作为同(tóng)股同(tóng)权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至周(zhōu)四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过(guò)去3个月表现为(wèi)全(quán)球(qiú)垫(diàn)底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从新兴市场撤(chè)离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行(xíng)日前将中(zhōng)国股票评级从高配下调为中(zhōng)性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首季，美(měi)国(guó)GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财情的美联储利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息(xī)25个基(jī)点至5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最(zuì)快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币(bì)供应量（未(wèi)经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅，且是连续第(dì)四个月收缩(suō)。美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)导致金融资产(chǎn)盈利缩(suō)水，缩表则令流动性(xìng)折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银(yín)行(xíng)业又一(yī)张骨牌(pái)崩塌！第(dì)一(yī)共(gòng)和银行股(gǔ)价周三盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史(shǐ)峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一(yī)季度末，其(qí)实(shí)际(jì)存款(kuǎn)较(jiào)去(qù)年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机频(pín)现，让(ràng)A股机构不再抱团银(yín)行股，银行部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等承压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行(xíng)股价兔(tù)年颓势(shì)，一是二(èr)者虎年最后3个(gè)月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高(gāo)于行业(yè)均值，难以(yǐ)赋予中特估(gū)概念中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和(hé)市(shì)净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼(wā)地，而沪深京三市A股的(de)市盈率和市净率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率(lǜ)等指标看，当前A股的(de)估值相对(duì)偏(piān)低。”类似表态无(wú)疑是为中(zhōng)字头股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是(shì)，当(dāng)前总市值取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥(gē)”的中国移动(dòng)，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中(zhōng)特(tè)估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月(yuè)预(yù)期下跌空间(jiān)不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷(pēn)式牛市带来的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)两丈等于多少米5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年两丈等于多少米里，沪指(zhǐ)全年和5月份(fèn)上涨的(de)年份分别为18次和17次，二(èr)者同时上(shàng)涨的年份有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这(zhè)个(gè)风向标已(yǐ)不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来(lái)，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题(tí)的红五(wǔ)月行情能否再(zài)现？关(guān)键在要看(kàn)两点：一是(shì)年内上涨逾53％的(de)互联网指数(shù)能否维持强势(shì)行情。二是作为A股第二大行业(yè)指(zhǐ)数，电(diàn)气(qì)设(shè)备板块能否企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历(lì)史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市(shì)场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代(dài)首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深(shēn)两(liǎng)市单(dān)日成交始终维(wéi)持在万亿元之上(shàng)，市(shì)场人(rén)气并未(wèi)退(tuì)潮，只是(shì)风格(gé)轮换(huàn)在加速(sù)。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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