近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子(zi)公(gōng)布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意(yì)间透露了一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可(kě)乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)还(hái)与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和(hé)面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部(bù)分(fēn)食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。姜子牙活了多少岁p>

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对(duì)磷酸产品的品质要求高(gāo)于(yú)一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为(wèi)符合(hé)食品(pǐn)级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个(gè)看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营业务无(wú)直接(jiē)关(guān)系，或是虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品销售收入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为国家集成电路(lù)基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存(cún)在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不(bù)是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超过1亿(yì)股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目(mù)标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司(sī)的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何(hé)？

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的(de)关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市(shì)场价格(gé)持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比(bǐ)均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即(jí)公(gōng)司(sī)湿电子化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品添(tiān)加(jiā)剂(jì)等成长性产品市场需(xū)求(qiú)总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下(xià)降16姜子牙活了多少岁.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的(de)行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示(shì)的(de)决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转债(zhài)构成短线交易。

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