申万一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家(jiā)芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的(de)企业不(bù)断(duàn)上市(shì)，并在资本(běn)助力之下(xià)营收(shōu)快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利润(rùn)增速(sù)更(gèng)快(kuài)，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利润正(zhèng)增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备(bèi)以及强大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北(běi)方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业是否面临库(kù)存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等(děng)有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业(yè)达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报中也说明(míng)了与这(zhè)两(liǎng)方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经(jīng)营(yíng)体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来(lái)正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为(公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双模联(lián)网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型(xíng)客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站(cái)经

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