2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思)企业净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光(guāng)伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备(bèi)，市(shì)场加大(dà)对上市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国(guó)家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安(ān)彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处(chù)于(yú)供不(bù)应求的状态，年(nián)内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依(yī)然处(chù)于(yú)高位。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格(gé)持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端(duān)旺(wàng)盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁(bì)垒高，深寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思耕该领域的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游领域(yù)的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅(guī)业(yè)分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货(huò)周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片面临(lín)短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶(jiē)段下(xià)，硅(guī)片(piàn)价格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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