财联社(shè)6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显的(de)淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年内(nèi)火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的(de)同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内(nèi)的(de)外资(zī)系(xì)啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言(yán)海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本(běn)压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价累(lèi)计(jì)最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是(shì)，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山(shān)城敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思、四川的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍(réng)有(yǒu)提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思不变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶(fú)持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终端议(yì)价(jià)能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型已多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复(fù)将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅(fú)度或(huò)不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了(le)继续(xù)突(tū)破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不(bù)可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山(shān)品牌(pái)占比，并借助(zhù)桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销量来(lái)自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高(gāo)端及超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉(xī)其经(jīng)济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司(sī)提价空间(jiān)较大(dà)，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)延续高(gāo)增(zēng)，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会(huì)；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发(fā)展趋势(shì)，产品风味及应用场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺(shùn)应精(jīng)酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引领者。

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