银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担(dān)过多(duō)风险。目(mù)前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国(guó)上周原油(yóu)库存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱(ruò)的美国经(jīng)济数(shù)据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了(le)经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储加(jiā)息(xī)并不会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当(dāng)前美国商业(yè)银行危机(jī)主要是(shì)资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)和积(jī)极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生(shēng)概(gài)率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业(yè)大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年(nián)来的最高水平(píng)进(jìn)一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会(huì)让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者信少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未(wèi)来(lái)美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速虽(suī)然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并(bìng)不排除(chú)由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债(zhài)表和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息(xī)结束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到(dào)，在(zài)中(zhōng)国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要进一(yī)步边(biān)际(jì)改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发(fā)避险情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的(de)速度又(yòu)很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利(lì)空背景和一个(gè)触(chù)发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流(liú)出(chū)规(guī)避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济(jì)前(qián)景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修复的(de)情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较(jiào)为明(míng)显，而(ér)镍和(hé)锡则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市(shì)场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规(guī)避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格(gé)在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可(kě)能不(bù)会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场(chǎng)过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的(bǎn)块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间(jiān)节(jié)点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价(jià)格(gé)短线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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