申万一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大(dà)的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替(tì)代(dài)化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩(jì)高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的132家公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的(de)企业

　　铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处tyle="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181545609.png">

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增(zēng)速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速(sù)增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替(tì)代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存(cún)货(huò)周转率反映了分(fēn)立器(qì)件(jiàn)、半导体(tǐ)设备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业(yè)是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的(de)局面，进(jìn)而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需(xū)求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5铜祖在古代是干什么的，铜祖是什么用处个(gè)百分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量较(jiào)大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要(yào)不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带来(lái)正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路(lù)产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业(yè)领域(yù)中的头部公司实现了批(pī)量销售(shòu)或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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