2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下(xià)游板块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字(zì)塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于(yú)金(jīn)字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着(zhe)原(yuán)材(cái)料(liào)成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归(guī)母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在(zài)去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的(de)红利(lì)，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应(yīng)求背景下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据(jù)来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之(zhī)下(xià)，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗不容(róng)易(yì)形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行业(yè)格(gé)局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行(xíng)空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材(cái)料成本，对(duì)提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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