昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的(de)投资者(zhě)们(men)热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都(dōu)需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个月的(de)波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去年较低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存(cún)货(huò)过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环(huán)境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储加息(xī)和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该(gāi)降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的“令人(rén)难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为(wèi)其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他(tā)地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开井第一天(tiān)可(kě)能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年(nián)半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会(huì)购买西方(fāng)石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何(hé)时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施(shī)的(de)经济(jì)政策，日本(běn)人(rén)应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控(kòng)长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带(dài)来比(bǐ)较(jiào)明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延(yán)续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多(duō)影响或(huò)许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一(yī)定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的青金石的五行属性，青金石的五行属性是什么(de)把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高(gāo)，后续(xù)在收储加持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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