申(shēn)万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名(míng)前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并(bìng)在资(zī)本(běn)助力之下营收快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的(de)高成长阶段(duàn)时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足(zú)五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速区(qū)间

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　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的(de)企业来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及(jí)强大的(de)设(shè)计(jì)能(néng)力(lì)，公司(sī)得到了相关客蓝宝石的寓意是什么户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存(cún)货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升(shēng)级、自(zì)主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明(míng)了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带(dài)来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费(fèi)用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还(hái)在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯(xīn)片及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多(duō)行(xíng)业(yè)领域(yù)中(zhōng)的头(tóu)部公司实(shí)现(xiàn)了(le)批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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