调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃(tīng)市场的(de)热度(dù)之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已(yǐ)连续(xù)出现了9连(lián)跌，从(cóng)走势上(shàng)来看(kàn)，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原(yuán)因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分(fēn)析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的(de)加息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前(qián)期(qī)缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油(yóu)裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库(kù)存(cún)在(zài)4月份去库(kù)速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对于(yú)美(měi)国(guó)调油需求的预期(qī)边(biān)际弱(ruò)化(huà)，对于(yú)芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者(zhě)了(le)解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实(shí)在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料的(de)短缺没(méi)有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去(qù)年(nián)的(de)大幅波(bō)动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一(yī)直保持(chí)相(xiāng)对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月(yuè)份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今(jīn)年市场提(tí)前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄(é)乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济(jì)下行压力(lì)较大，油(yóu)品(pǐn)需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的(de)出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关(guān)停引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原(yuán)料端紧(jǐn)缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了(le)去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套(tào)利利(lì)润可观的经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在窗口打开(kāi)后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察(chá)今年调(diào)油大概(gài)率(lǜ)仍(réng)将发生(shēng)，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对(duì)未来需求的(de)不确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调(diào)油需(xū)求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的(de)局面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存偏高的(de)局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存(cún)及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费的成色或(huò)较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮(yó耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些u)飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些来看，随(suí)着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市(shì)场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成本(běn)端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同(tóng)样(yàng)面(miàn)临(lín)成品库(kù)存偏(piān)高(gāo)和利润不佳的局(jú)面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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