金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国(guó)家统计(jì)局(jú)如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)新闻发言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)主(zhǔ)要(yào)是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是(shì)一(yī)些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格的回(huí)落(luò)。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格(gé)总(zǒng)体上趋(qū)于(yú)回落，对国(guó)内居民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加大(dà)，带动(dòng)了价格的(de)下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫(yì)情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中食品和(hé)能(néng)源由于(yú)受到(dào)短期因素(sù)影响，往往波(bō)动会(huì)比较大(dà)，看(kàn)价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是(shì)服务(wù)需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢复常(cháng)态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国(guó)内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系(xì)比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品价(jià)格走低(dī)、国(guó)内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价(jià黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗)格下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品业(yè)价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行(xíng)业市(shì)场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工(gōng)业(yè)品(pǐn)价(jià)格(gé)短期下行情况(kuàng)还会(huì)延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时(shí)间差(chà)和基数效(xiào)应有关。我国经济(jì)运行开(kāi)局良(liáng)好，同(tóng)时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳(wěn)定(dìng)、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分配分化(huà)、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基(jī)数影响。但要看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥(huī)充(chōng)分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且通(tōng)常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落(luò)来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价(jià)跟随(suí)需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社(shè)融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大(dà)；伴黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩(kuò)大，去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来也有类似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金多(duō)滞(zhì)留(liú)在银(yín)行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融(róng)机(jī)构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往(wǎng)，企(qǐ)业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持续(xù)改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主要靠(kào)企业(yè)融(róng)资(zī)扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得(dé)制造业投资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的(de)经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的(de)活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地(dì)产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部(bù)地(dì)区棚(péng)改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需(xū)求。

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