2023年前(qián)4个月，尽(jǐn)管美(měi)国通胀高企(qǐ)，美联储持续加息，但是美股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼(qióng)斯(sī)工(gōng)业指(zhǐ)数(shù)上涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生(shēng)指数(shù)上(shàng)涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国内(nèi)地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自(zì)香港投资(zī)基金公会的数(shù)据显示，截至4月29日，于中国香港注册的基金中，中(zhōng)国股(gǔ)票基(jī)金（投向中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)）2023年(nián)净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲（不含(hán)英国）地区股票基(jī)金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基金(jīn)净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时间拉(lā)长(zhǎng)，过(guò)去6个月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲(zhōu)地区（不含英国）股票基(jī)金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投(tóu)资基金公(gōng)会网站(zhàn)

　　经过(guò)前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市(shì)场接下来如(rú)何演绎？

　　日(rì)前，以下(xià)五大机构代表(biǎo)接受本报(bào)采访解析他们对(duì)于市场动态的看(kàn)法，以(yǐ)帮助投资者把脉今年剩余时间投资。他们(men)是：

　　摩根(gēn)资产管(guǎn)理常务董(dǒng)事、亚太区(qū)首席市场策(cè)略(lüè)师许长(zhǎng)泰

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太(tài)区投资总监及宏观经(jīng)济(jì)主管(guǎn)胡一帆

　　博时基(jī)金(jīn)（国际）有(yǒu)限(xiàn)公司 基金(jīn)经理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间(jiān)美国陷(xiàn)入衰退几率较大。中国(guó)经济复苏步入轨道，若后(hòu)续房地(dì)产等持续发力，中(zhōng)国经(jīng)济(jì)持续快速复苏可期。随着(zhe)美元走弱，后续人民(mín)币等(děng)其它非美货币可能会获得支撑。 谈(tán)及近期“火”出圈的(de)人(rén)工智(zhì)能，机构人士认为人工智能(néng)将为各个行业(yè)带来(lái)巨变，其中硬件类(lèi)公司(sī)可能(néng)获得较为确定(dìng)的机会。

　　如何看(kàn)待今(jīn)年剩(shèng)余(yú)时(shí)间全球经(jīng)济(jì)走(zǒu)势(shì)？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：目前，美国(guó)银行要么主动收(shōu)紧信贷条件(jiàn)，要么因为存款(kuǎn)外(wài)流，被动收紧信贷。这样(yàng)一来，企业、家(jiā)庭部门能获得(dé)的贷款增(zēng)长放缓。虽然(rán)个人(rén)消费(fèi)相(xiāng)对稳定，但(dàn)是(shì)到(dào)了下半年美(měi)国经济衰(shuāi)退的风(fēng)险较为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日(rì)本可能(néng)实现稳(wěn)定增(zēng)长，但不是(shì)快速增长。日本方面(miàn)内需跟服务(wù)业获诸多因(yīn)素(sù)支持。亚洲地区(qū)中国，日(rì)本(běn)过去几年受到疫(yì)情影响(xiǎng)，2023年(nián)中、日从疫(yì)情当中(zhōng)恢复过来(lái)。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看(kàn)来，日(rì)本的经济表现不会(huì)太差，对中国持更加乐观态度。中国(guó)经济复(fù)苏(sū)在全(quán)球(qiú)起(qǐ)着引领作用。但是(shì)，如果要中国经济复苏更稳固(gù)，更全面，还需要企业投资、房地(dì)产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前市场对中国(guó)经(jīng)济在2023年的(de)复(fù)苏抱有较高的期望(wàng)，尤(yóu)其是在第(dì)一季度(dù)超出预(yù)期的情况(kuàng)下，市场普遍(biàn)认为今年会实现5.5％以上的(de)增长。但是对(duì)于欧美经济的预期则有所保(bǎo)留。我(wǒ)们(men)认为中(zhōng)国仍(réng)在复苏的(de)道路上。如果下(xià)半年财政(zhèng)和(hé)地产方面有所表现，将会加(jiā)快(kuài)复苏进程。目前来看(kàn)，经济复苏的压力主要来(lái)自外(wài)需减弱(ruò)和内需恢(huī)复尚需时(shí)间，市场流动性和信贷宽松程度没(méi)有实质性(xìng)压力。

　　在现(xiàn)有(yǒu)通胀环境下，高利率几(jǐ)乎是美国和(hé)欧洲(zhōu)的唯一选择，但是高利率(lǜ)环境(jìng)对经(jīng)济的压制作用会降低欧(ōu)美经济的预期。日本目前处于一个极端宽(kuān)松货币(bì)政(zhèng)策拐(guǎi)点(diǎn)，但(dàn)是目前新任日本央行行(xíng)长表(biǎo)现出(chū)会维持货币政策不变的策(cè)略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步(bù)降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元区的GDP增长则(zé)将从(cóng)去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年(nián)小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长的(de)预期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压力已见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性(xìng)，但中期就业(yè)料将持(chí)续修复，核心通(tōng)胀中枢震荡下行。预计美国(guó)经(jīng)济在2023年末或(huò)2024年初进入(rù)温(wēn)和衰(shuāi)退。

　　中国：在(zài)疫(yì)情和地产等多重约束(shù)因素(sù)缓和、以及周期性因素作用下，经济本身就有趋势(shì)性的内生修复动力，并不需要太(tài)强的政策刺激，从趋势上看无论经济增长还是企业盈利(lì)的修复，目前都处(chù)在(zài)一个(gè)中(zhōng)周期修复(fù)趋势的开端，远没有到(dào)讨论修复是(shì)否结束、以及修复力度最大(dà)的阶段(duàn)已经(jīng)过去等问题。欧洲：受(shòu)益于(yú)能源价(jià)格显著回落及(jí)冬季天气较预期(qī)温和等，欧洲经济已避(bì)开(kāi)冬季陷入严重衰退的最坏(huài)情况。日本：政策方(fāng)面，日银新总裁(cái)植田(tián)和男维(wéi)持宽松(sōng)的政策立场(chǎng)，短(duǎn)期调整(zhěng)货币政策(cè)区间可能性不高，但2023年内(nèi)仍有(yǒu)可能对曲线控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰(jié)：我(wǒ)们认(rèn)为未来(lái)一年美国(guó)有80％的概(gài)率进入衰退。美(měi)国银行业的风波提升了(le)衰退概率(lǜ)，劳工市场有潜在降温的可(kě)能。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的下降，未来失业率(lǜ)有抬升的可(kě)能，这将会是导致美国经济名义(yì)上进入(rù)衰退(tuì)，最主要的推动力。

　　由(yóu)于(yú)冬(dōng)季(jì)异(yì)常(cháng)温(wēn)暖，欧元区的(de)经济表现好于预期(qī)。欧(ōu)元区未来12个月(yuè)出现衰(shuāi)退的(de)机会为60％。该(gāi)地区面临的通胀问题比(bǐ)美国(guó)更(gèng)为持久。因(yīn)此，我们(men)预计欧洲(zhōu)央行将(jiāng)再次加息(xī)50个(gè)基点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今(jīn)年余下时(shí)间(jiān)保持这一水(shuǐ)平(píng)。中国(guó)经济的强势(shì)复苏，是全球(qiú)经济(jì)增长“混沌”中(zhōng)的(de)“启明星(xīng)”，3月(yuè)宏观数据进(jìn)一步好转，增(zēng)强了投资(zī)者对(duì)于国内经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后(hòu)续美联储加息节(jié)奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联(lián)储已经最后一(yī)次加(jiā)息(xī)了。虽然说通胀还没有回(huí)到美联储(chǔ)的政(zhèng)策目标。但(dàn)是3月份开始，银(yín)行出现问题，这都是(shì)高利率环(huán)境带(dài)来冷却经(jīng)济的副作用。在整体通(tōng)胀数据(jù)逐步往(wǎng)下走的环境之下(xià)，企业信心也开(kāi)始(shǐ)是越(yuè)走越(yuè)弱。美联储今年加息或许已经结(jié)束(shù)。

　　美联储可能要(yào)到(dào)了明年(nián)上(shàng)半年才会(huì)认真的去(qù)考虑降息。虽然说通(tōng)胀见顶回落(luò)，但是回落的速度(dù)不够快，而(ér)且美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔在过去(qù)的(de)半年12个(gè)月多次提到，他宁愿(yuàn)经济出(chū)现一(yī)个温和的(de)经(jīng)济衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是非常明显的(de)，就(jiù)是他宁愿(yuàn)牺牲(shēng)经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁(dīng)晨(chén)：经过最近的银行(xíng)业问题，市场对美联储(chǔ)加(jiā)息的预期(qī)发生了较大波(bō)动。目前(qián)市场预计(jì)，5月份的加息会是最后一次，然后在第四(sì)季度开始逐步(bù)调整利率水平，以实现利率的正(zhèng)常化（即降息）。对资本(běn)市场来说，这(zhè)是个(gè)好(hǎo)消(xiāo)息(xī)，因为(wèi)高利(lì)率(lǜ)环境导致(zhì)美(měi)元流动性下(xià)降和投资成本急剧上(shàng)升，这已经在全球资本(běn)市场上(shàng)反(fǎn)映出来(lái)了。不论是美国的银行业还是高收益债券领域，都出现了(le)流动性和短期成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡一帆(fān):我(wǒ)们(men)认为美联储最近一次加息后，进入观望态势(shì)。现在(zài)市(shì)场普遍(biàn)预期(qī)从今年(nián)三季度开始(shǐ)，美(měi)国将进入一个技术性衰退，可能在年(nián)底会有一次减息。但是美联储现在论调还是(shì)比较(jiào)的鹰派，至(zhì)少从美联(lián)储官员的点阵图(tú)看，大部(bù)分美联储官员都认为(wèi)在2024年前不会(huì)减(jiǎn)息，与市场预期有一定的差距。当然，我们要动态地看问题，应根据(jù)未来几个(gè)月美(měi)国(guó)经济的(de)实际情(qíng)况去(qù)做出调(diào)整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息后(hòu)进入了(le)观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融风险之间争(zhēng)取平衡。后续如果美国金融(róng)体系(xì)风险继续累(lèi)积并(bìng)形成进一步的(de)风险事(shì)件(jiàn)，可能会推(tuī)动联储(chǔ)更早转向。美国经济衰退终局确定性较(jiào)高，在此情景(jǐng)下，长久期的利率(lǜ)债、高评级信用(yòng)债会在大类(lèi)资产(chǎn)中取得相对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储可能在下半年降息50个(gè)基点。虽然(rán)美联储结(jié)束加息周(zhōu)期(qī)及(jí)随(suí)后的(de)宽(kuān)松政策可能利好股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接(jiē)踵而至(zhì)时成立(lì)。多(duō)数情(qíng)况下，只有经济状(zhuàng)况触底才会(huì)构成股市反弹的充(chōng)分条(tiáo)件。与股票(piào)不同，政府债收益率的表现在美(měi)联储(chǔ)加息接近尾声时通常更容(róng)易预测。一直以(yǐ)来(lái)，10年(nián)期政府债收益率的(de)高位几乎总是在最后一次加息前后出现，然后(hòu)在(zài)接下来的12个月平均下跌70个基点，原(yuán)因(yīn)是增长(zhǎng)放缓及通胀下降压低(dī)了收益率。

　　怎么看AI带来的投资(zī)机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度(dù)，A股 AI相关的企业已经(jīng)录得(dé)一定的上(shàng)涨。就(jiù)如(rú)“淘金热”的时候，做(zuò)工具的(de)大概(gài)率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好，这是比(bǐ)较自然的(de)逻辑。其次，AI会(huì)给现有的公司带来哪些变(biàn)化(huà)，这(zhè)是我(wǒ)们需要思考的(de)问题(tí)。例如广告公司(sī)，AI是否可以(yǐ)进一步提升它的投放精(jīng)准度。不过，考虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的(de)。第(dì)三，中国有庞大的市场(chǎng)，政府积极的在推动数字化的进(jìn)程，我们认为中(zhōng)国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁(dīng)晨(chén)：大(dà)模型在(zài)训练环节和推理(lǐ)环节(jié)都需(xū)要消耗大量的算力，涉及(jí)到的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储芯片(piàn)构成的服务器(qì)，以及配套(tào)的交换机、光模(mó)块；自去年年底以来，产(chǎn)业链已经陆续(xù)收到了上述硬(yìng)件(jiàn)产品环节(jié)的订单上修(xiū)。

　　大模型主(zhǔ)要(yào)涉(shè)及两(liǎng)类产品，一类是公有云(yún)上部署(shǔ)的大模型，包(bāo)括模型的API接(jiē)口调用(yòng)、模型的分布式计算(suàn)部署、数据库等中间(jiān)件，主要(yào)面向to-C类的(de)终端场(chǎng)景，主要基于(yú)生成的字段数（token）来收费；另一类是(shì)部(bù)署到私有(yǒu)云上(shàng)的(de)大(dà)模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署成(chéng)本(běn)来收费；应用场景落地较为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业内部管(guǎn)理都有非常(cháng)多可以探索(suǒ)落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐(qí)放的格局，投资机(jī)会主要来(lái)源(yuán)于下游潜在的目(mù)标用户群体规模(mó)较大、用户的付费意愿强(qiáng)或者用户的(de)使用时长较(jiào)长的场(chǎng)景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会(huì)颠覆很多行业。与(yǔ)此同时(shí)，我们看到，中国高度重视数字经(jīng)济(jì)，尤其是大数据、硬科技和软科技的发展，今年(nián)成(chéng)立了国家数据局，国务院重(zhòng)组科技部，三大运营商(shāng)都(dōu)加(jiā)大了(le)在数(shù)据方面的投入，中(zhōng)国(guó)的云企业也发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲(zhōu)半(bàn)导体的发展。该板块(kuài)目前估值处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，随着(zhe)去库(kù)存(cún)的稳步推进，半导体板块(kuài)在今(jīn)后的6-10个月(yuè)会有所改善。拥有众多半导体企业(yè)的(de)韩国市场则将是(shì)亚(yà)洲上升空间最大(dà)的市场。

　　此外(wài)，A股的精选(xuǎn)科技(jì)蝴蝶会采蜜吗主题也将有(yǒu)不俗表现，因为很多中国的(de)科(kē)技企业在后疫情时代(dài)，会更关注利润和现金流，从而产生一(yī)些可以(yǐ)跑(pǎo)赢大(dà)盘(pán)的机(jī)会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是机器学习(xí)与(yǔ)深度(dù)学习模型）的(de)发展将带(dài)来以(yǐ)下(xià)方面的(de)投资机会：AI芯片(piàn)，AI模(mó)型的训练与推(tuī)理(lǐ)需要大量的算(suàn)力，这将带动AI专(zhuān)用芯片(piàn)的需(xū)求与发展。云(yún)计(jì)算(suàn)服务，AI模(mó)型需要庞大的数据集(jí)和计算资源进行(xíng)训练，这将推动公共云(yún)服务商(shāng)的发展。数据(jù)服务，AI模型需要海量数据(jù)进行训练(liàn)，数(shù)据采集、清洗和标注服务将大(dà)有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应(yīng)用，企业将(jiāng)大举采购各类AI软(ruǎn)件与服务，如机器视觉、自然语言处(chù)理(lǐ)、机(jī)器(qì)人(rén)等(děng)以满足自(zì)动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界(jiè)高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系(xì)统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程(chéng)度上增加公众对(duì)AI技术研(yán)发(fā)的知情权以(yǐ)及行业自律(lǜ)是(shì)有(yǒu)其必要性的。一方面，知名人士的呼(hū)吁显示出行业内对人工智能安全(quán)与可(kě)控性的高(gāo)度重视，这(zhè)有助于提高(gāo)公众对此(cǐ)的认识，同时促(cù)进相关(guān)法规(guī)与标准(zhǔn)的出(chū)台。暂停(tíng)开(kāi)发更(gèng)强大的模型有助于行业理解现有(yǒu)模型的风险与影(yǐng)响，为(wèi)下一代模型(xíng)的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ蝴蝶会采蜜吗)足够强(qiáng)大，需要一定(dìng)时(shí)间观察其对社会产(chǎn)生的影(yǐng)响。但(dàn)另一(yī)方(fāng)面，依靠公众人(rén)士发起的自律性暂停(tíng)可能难以有效执行(xíng)。人工智(zhì)能(néng)行业(yè)内竞争激(jī)烈，暂停(tíng)进(jìn)一步研究难(nán)以形成(chéng)广泛共识，领(lǐng)先机构会(huì)继(jì)续推进(jìn)研究(jiū)旨(zhǐ)在(zài)保持(chí)竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大(dà)的(de)生成式(shì)AI 模型，并(bìng)非技(jì)术发展(zhǎn)方向(xiàng)出现了偏(piān)差，而更多是(shì)出于对监(jiān)管(guǎn)缺失(shī)的担忧，因而(ér)呼吁社会思考在使用过程中产生(shēng)的法律规制(zhì)风险以及科技伦理(lǐ)挑(tiāo)战。一方(fāng)面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公(gōng)有云上面，用户交互(hù)过程中的数据可能涉及(jí)到用户(hù)隐私和(hé)企业(yè)机密(mì)，因此现在(zài)越来越多(duō)的企业(yè)客户开(kāi)始(shǐ)转向规(guī)划私有部署大模型。另一(yī)方面，不法分子(zi)也(yě)更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研(yán)发限(xiàn)制(zhì)性产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上(shàng)领先于海外(wài)，2023年4月(yuè)11日，国家互(hù)联网信息办公(gōng)室正式发(fā)布(bù)《生成式(shì)人(rén)工智能服务管(guǎn)理办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生(shēng)成式(shì)人工智能(néng)服务提供者应(yīng)该承(chéng)担信息安全主体责(zé)任，做(zuò)好(hǎo)个人(rén)信(xìn)息保护、未(wèi)成(chéng)年人保护、内(nèi)容安全管理等工作，我(wǒ)们(men)相信在生成式人工(gōng)智能领域的监管会日益完善(shàn)。

　　今年(nián)剩余时间投资策(cè)略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月就(jiù)6个(gè)月，全球市(shì)场资产(chǎn)类别方面，固(gù)定(dìng)收益或者(zhě)债券为优先，低配股票。如果美国经济(jì)进入(rù)下半年，经济增长速度持(chí)续(xù)放缓，衰退风(fēng)险增强，那(nà)么目前美国股票的估值相对于企业盈利的预期是相对(duì)乐观了。

　　如果(guǒ)今(jīn)年经济开始放缓，即便美联(lián)储不降息 ，那么10年期30年期的美(měi)国国债，它(tā)的(de)利率还是要(yào)往下走，利率往下走(zǒu)代(dài)表这些债券的价格往(wǎng)上蝴蝶会采蜜吗升(shēng)。

　　环(huán)球市场方面：股票的(de)部(bù)分摩(mó)根(gēn)资产管理目前(qián)是偏向(xiàng)中国及广泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还是(shì)跑赢沪深300，但是经验告诉我们(men)，如果中(zhōng)国(guó)的企业(yè)盈利增长(zhǎng)比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国(guó)通常能跑赢标(biāo)普(pǔ)500。

　　债券方面(miàn)，摩(mó)根资产管(guǎn)理比较(jiào)青睐欧美的政(zhèng)府债券，再加上一些(xiē)投资等级的(de)企业债(zhài)。不看好高(gāo)收益债的(de)原因在于：当经济表现越来越差的(de)时(shí)候，一些信贷(dài)评级比较低(dī)的企业债，它的(de)信(xìn)用差会拉宽，相应(yīng)债券价格承(chéng)压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬值，大部分(fēn)的亚洲(zhōu)货币都会得(dé)到支持。商品：对(duì)能源跟工业金属持相对中性态(tài)度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现在(zài)时间节点(diǎn)看，大(dà)类资(zī)产相对配置上，我(wǒ)们(men)认为股票优(yōu)于债券，优于商品。年末有(yǒu)降息(xī)预(yù)期(qī)的条件(jiàn)下，股(gǔ)票(piào)估值(zhí)压力(lì)会减小。商(shāng)品受全(quán)球总需求下降和中国(guó)复苏(sū)缓慢的影响，下半年反转的机会(huì)不大。

　　股(gǔ)票市(shì)场上(shàng)，考(kǎo)虑年初至今(jīn)的表现，之后可(kě)能会出现中(zhōng)国(guó)优于欧(ōu)美股市的情况。尤其是香(xiāng)港市场，在公司业绩普遍平稳(wěn)转好的基(jī)本面条件(jiàn)下，受(shòu)其他因素影响(xiǎng)的估值(zhí)因素带来(lái)的下跌调整幅度比较大。换句话(huà)说，目前的港股(gǔ)表现有背(bèi)离基本(běn)面的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角度看，我们认为美国的盈利增长及通胀前景仍存在较(jiào)大的不确定性。如果(guǒ)通胀下降，股(gǔ)票表现会(huì)较出色(sè)，债券也会受益。如果经济(jì)出(chū)现(xiàn)严重衰(shuāi)退，债券(quàn)表现一定优(yōu)于股票。如果通(tōng)胀(zhàng)卷土重来，将(jiāng)出现和去年(nián)一样的股债(zhài)双(shuāng)杀，对(duì)成(chéng)长(zhǎng)股则(zé)尤为不(bù)利。股(gǔ)票市场投资策略：股(gǔ)票(piào)方面，我们不看好(hǎo)美(měi)股(gǔ)和成(chéng)长(zhǎng)股。我们的股票投(tóu)资策略(lüè)是分散配置。我们看好新兴市场，特别是中国(guó)。

　　债券市场投(tóu)资策略(lüè)：整(zhěng)体而言，我们认为(wèi)今年(nián)债券的表现(xiàn)会优于股票的(de)表现(xiàn)，特别是政(zhèng)府债(zhài)券和投资级(jí)别的(de)债券(quàn)，能够(gòu)提供不错的收益率(lǜ)，而且即使在经济下行的时候也非常(cháng)具(jù)有韧性。商品市场投资策略：我们同时也看好(hǎo)黄金和石油价格的(de)上涨。看好黄金最主要(yào)是因为避险情绪的上升。我们预测(cè)到(dào)2023年底，黄金价格会(huì)达到2100美元/盎司，2024年(nián)年3月底之前(qián)会达(dá)到2200美(měi)元/盎(àng)司。

　　我们认为油价会进(jìn)一(yī)步上(shàng)行，主(zhǔ)要是由于供给端(duān)的收缩(suō)。外汇市场(chǎng)投资策略：由于(yú)美联储(chǔ)停(tíng)止加息，美元的利差优势收(shōu)窄，因(yīn)此(cǐ)我们要(yào)为美(měi)元走软做好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰退情(qíng)景后(hòu)，债券和黄(huáng)金表现较(jiào)好，成(chéng)长股有阶段性行情(qíng)衰退情景(jǐng)下，利率带来(lái)的分母端制约改善(shàn)，利好利率债及(jí)高(gāo)评级债券、黄(huáng)金等资产类别成(chéng)长股受(shòu)分母端改善主导，可(kě)能有(yǒu)阶段(duàn)性行情；价(jià)值(zhí)股分子(zi)端(duān)承(chéng)压(yā)，整体回落石油等大(dà)宗商品由(yóu)于需(xū)求下降，整(zhěng)体(tǐ)回落。

　　A股市场相对和绝对(duì)估值均处于较(jiào)低位置，宏观环境有利(lì)于权益市场，风格上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产，标配消(xiāo)费和医(yī)药；创业板指的(de)吸引力(lì)相对高于沪(hù)深300。行业层面，电子(zi)、医药、军工、食(shí)品饮料(liào)、建筑(zhù)材料等行业机(jī)会相对较(jiào)多(duō)。

　　港股市(shì)场结构上看好(hǎo)：盈利能(néng)力(lì)稳定、高股息(xī)的优质央国(guó)企；契合数字中国建设方向(xiàng)，受(shòu)益于复苏的(de)互联网板块。我们(men)对美股偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退(tuì)前期，部分(fēn)资产(chǎn)（例(lì)如美股）对(duì)分子端下行的定价不足。后续若进(jìn)入(rù)利率快速改善期，成长(zhǎng)风格(gé)可能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心可能(néng)从(cóng)衰退转向复苏，美(měi)元(yuán)也可能(néng)启动(dòng)趋势性下行(xíng)周期。

　　货(huò)币方面：人民币汇率在美(měi)元反弹(dàn)时(shí)点可能仍强于一篮(lán)子货币。日(rì)元可(kě)能扭转颓(tuí)势，启动均值回(huí)归(guī)行(xíng)情(qíng)。欧(ōu)洲经济衰(shuāi)退预期和(hé)欧洲能源供应短缺(quē)风险持续，欧元2023年(nián)仍(réng)然趋弱，但在美元(yuán)强(qiáng)势周(zhōu)期逆转后(hòu)，欧元(yuán)存(cún)在一定重新(xīn)反(fǎn)弹可(kě)能(néng)。

　　王昕杰：在(zài)股票(piào)方面，我们继(jì)续(xù)看好亚洲（日(rì)本除外），并在(zài)美国和欧洲采取(qǔ)防(fáng)御(yù)性行业立(lì)场。看(kàn)好中(zhōng)国，因为即使在2022年(nián)10月的(de)反弹之后，目(mù)前中国市场股票估(gū)值仍然(rán)低(dī)廉，政策制定者继续支持经(jīng)济(jì)增长，最近的银行存款准备金率下(xià)调就是(shì)明(míng)证。我们对美元进一步走弱的预期应该会支持除日(rì)本以(yǐ)外的(de)亚洲市场表现。

　　在(zài)债(zhài)券方面，我们增加了(le)对高质量政府债券(quàn)的敞口(kǒu)，并减(jiǎn)少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场投资级政府(fǔ)债券，较不(bù)青睐高收益(yì)债(zhài)券。这(zhè)与美国(guó)的(de)衰退周期所(suǒ)体现出的特征一(yī)致，在美国(guó)，政府债券通常受益(yì)于债券收(shōu)益率(lǜ)的下降(jiàng)（因(yīn)为市场(chǎng)对(duì)增长放缓和最终降息的定价(jià)），而公司债券收(shōu)益率相对于美国(guó)政府债券的溢(yì)价因(yīn)信贷(dài)质(zhì)量恶化的预(yù)期(qī)而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 蝴蝶会采蜜吗