近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料，公(gōng)司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐(lè)，这也(yě)无(wú)意间透露了一个冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报(b韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字ào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在生产(chǎn)电子(zi)级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的(de)同时会(huì)产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内(nèi)容(róng)为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户(hù)外(wài)，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等(děng)级(jí)实际(jì)为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错更(gèng)正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经(jīng)营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但由于其(qí)性质(zhì)、金额(é)或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能(néng)力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过申(shēn)报稿列(liè)举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适时(shí)调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛(máo)利率(lǜ)还有多(duō)少上升空韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是(shì)否还能持(chí)续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结(jié)构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股东为国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存(cún)在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合信息和先正达(dá)，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公(gōng)司的投(tóu)后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部(bù)分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务(wù)及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度(dù)业(yè)绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表(biǎo)示(shì)，归母净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续(xù)下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线(xiàn)。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳(wěn)定韵母带ao的字有哪些，带韵母ao的字有哪些字。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚(fá)，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团可转债(zhài)构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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