原本(běn)被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新(xīn)高，14家白(bái)酒上市(shì)企业营收(shōu)取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个(gè)春节(jié)动销战(zhàn)后，今(jīn)年一(yī)季度白酒业(yè)普遍(biàn)实(shí)现(xiàn)“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过去(qù)三年，外部环境对(duì)白(bái)酒造成了(le)不可(kě)忽视(shì)的(de)影响，穿透(tòu)最(zuì)新的(de)业绩来看，头部(bù)酒企的(de)抗(kàng)压能力足(zú)够强大，经营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行业结构(gòu)性(xìng)增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营(yíng)收(shōu)和利润(rùn)分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构(gòu)性增长的(de)表现之一是优(yōu)势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企(qǐ)业基(jī)本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利(lì)润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析(xī)师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性的增长，疫(yì)情放开后(hòu)消费场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是(shì)一(yī)个(gè)非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长的(de)另一个特征是，在过(guò)去(qù)取得了稳定(dìng)增长(zhǎng)和快(kuài)速(sù)发展的企业，基本(běn)形成了中高端驱(qū)动增长的(de)发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中高端(duān)产品销量(liàng)都以(yǐ)超(chāo)两(liǎng)位数的(de)涨幅增长。头部品牌(pái)产(chǎn)品线全(quán)价格(gé)带(dài)布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化(huà)的需要(yào)，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能(néng)扩建等项(xiàng)目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压(yā)非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的(de)名酒(jiǔ)格(gé)局很快形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)外(wài)，二三线品(pǐn)牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳(shū)理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四(sì)家(jiā)企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯队，都是在(zài)各自(zì)省内(nèi)有一定话语权、有(yǒu)较大(dà)市场(chǎng)规模、省(shěng)外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么(me)像古井贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品(pǐn)升(shēng)级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台(tái)一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说明(míng)问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年同(tóng)期基数较(jiào)高(gāo)，以及公司主动进行了策(cè)略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和(hé)利(lì)润出现萎缩，愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元(yuán)，收(shōu)入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利(lì)率与上年同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印证了(le)白(bái)酒(jiǔ)超强的(de)盈利(lì)能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值(zhí)得(dé)关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同(tóng)比增长超30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在(zài)两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度(dù)上反映当前(qián)渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合同负(fù)债整(zhěng)体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五成。截(jié)至今年一季(jì)度(dù)末(mò)，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发(fā)展研究院专家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求以外(wài)，其他(tā)产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说明除茅台以外社会(huì)库(kù)存很大，对(duì)白(bái)酒发展(zhǎn)来(lái)说(shuō)存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下半年中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了同样的(de)看法，他认为，随着国家经济面的(de)恢复以及社(shè)会活(huó)动(dòng)的(de)复苏，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得到很大(dà)的(de)缓(huǎn)解，但是(shì)区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会(huì)面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回答投(tóu)资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下消费场景大(dà)减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断(duàn)下(xià)降(jiàng)，白(bái)酒产业存量产能(néng)过(guò)剩(shèng)是(shì)不争的(de)事实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消费观念(niàn)、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即(jí)使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的(de)前(qián)提下，白酒去库存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其(qí)中最关(guān)键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数(shù)字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜出(chū)。

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