财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和(hé)西(xī)藏发(fā)展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损(sǔn)，本土与外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥(yōng)有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的(de)具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持(chí)续多年(nián)的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势(shì)明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤(pí)酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多(duō)次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费(fèi)场景(jǐng)恢复(fù)将加(jiā)速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售价从(cóng)3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化(huà)势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收(shōu)购(gòu)喜(xǐ)力中国正式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明(míng)目(mù)前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。公(gōng)司提(tí)价(jià)空间(jiān)较(jiào)大(dà)，高端(duān)化完成后(hòu)利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量(liàng)同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动(dòng)公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点(diǎn)评(píng)称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺(wàng)季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布局多元(yuán)化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为行(xíng)业新while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗引(yǐn)领者。

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