核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资(zī)者提供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期(qī)持有的(de)投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司有较(jiào)高的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高的(de)股利(lì)收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来(lái)看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息策略有望取(qǔ)得相对不(bù小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词)错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需(xū)要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因此安(ān)全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定(d小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词ìng)价的情况下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下半年提(tí)升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资(zī)者带来(lái)除(chú)稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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