来源：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势和(hé)经济工(gōng)作(zuò)。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短(duǎn)期政策不太(tài)可能(néng)转向(xiàng)收紧(jǐn)，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点(diǎn)任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的数据看(kàn)，确实好于去(qù)年(nián)四季度时的预期。但随(suí)后会议也提到(dào)“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发(fā)展仍需要(yào)克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍(réng)需政策(cè)呵护。尤其(qí)是(shì)一(yī)季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为(wèi)政(zhèng)策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回(huí)升(shēng)向好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的(de)合(hé)理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济(jì)工作(zuò)会(huì)议精神一(yī)致。这也意味(wèi)着(zhe)稳(wěn)增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要(yào)求“把(bǎ)发挥政策(cè)效(xiào)力和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力(lì)量(liàng)去推动经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)的方式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各(gè)类(lèi)所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要(yào)下决(jué)心从根(gēn)本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期(qī)、激发(fā)活(huó)力(lì)为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健(jiàn)的(de)货币(bì)政(zhèng)策(cè)要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策(cè)的要求(qiú)，本次(cì)会议(yì)强调“形(xíng)成扩大(dà)需(xū)求的(de)合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提(tí)高(gāo)消(xiāo)费，主要还(hái)是靠(kào)居民(mín)劳动收入(rù)的自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动(dòng)稳(wěn)增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资(zī)放在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区和自(zì)由贸易港对(duì)接国际(jì)高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体经(jīng)济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体(tǐ)系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策(cè中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗)的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套(tào)电(diàn)网改(gǎi)造(zào)”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工(gōng)智能发展到一(yī)定(dìng)程度，监管措(cuò)施(shī)也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台(tái)企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融(róng)机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗(fù)速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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