近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其(qí)电子级(jí)磷酸(suān)产品是半导体加(jiā)工过程中的(de)关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获(huò)得大基金(jīn)二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，还用到了(le)更高纯(chún)度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)间接控股(gǔ)股东还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级分为(wèi)电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级(jí)磷酸(suān)和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子在生(shēng)产电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么p>

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)的主(zhǔ)要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电(diàn)路行(xíng)业(yè)、显示面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸(suān)产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一(yī)般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事(shì)务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接关(guān)系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业(yè)可(kě)比公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实现众多(duō)集成(chéng)电路(lù)客(kè)户的产品认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部(bù)分产(chǎn)品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国(guó)家集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金(jīn)二期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么结果的企业比较少，但不(bù)是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受(shòu)理日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团合并报表范(fàn)围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司(sī)主营业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润较上年同期(qī)大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续(xù)下(xià)跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格(gé)已跌至行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及(jí)湿电子(zi)化(huà)学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭(tíng)区城(chéng)市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交易。

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