申万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市(shì)值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来越高(gāo)。但(dàn)与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致(zhì)前(qián)5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至tan1等于多少，tan1等于多少兀2022年前(qián)5大(dà)企业营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是(shì)当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到(dào)了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利(lì)润体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低(dī)基数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润(rùn)基(jī)数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数(shù)

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　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过(guò)2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营体量较大(dà)的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自主研发上行(xíng)趋(qū)势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòtan1等于多少，tan1等于多少兀ng)再创新(xīn)高(gāo)。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居(jū)前(qián)。综(zōng)合研发(fā)费用增长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三(sān)年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

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