美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过(guò)了(le)一项关于联邦政府债(zhài)务上限和(hé)预算的(de)法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受(shòu)到(dào)上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模(mó)约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷(dài)成(chéng)本等机制作用于全球金(jīn)融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金(jīn)报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中(zhōng)长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到美联储的(de)货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次债务(wù)上(shàng)限触(chù)及后均得到(dào)了上调(diào)或暂停，只是(shì)经历(lì)的时间(jiān)长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为(wèi)市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的(de)相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是(shì)关(guān)键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资者对(duì)两党达(dá)成一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对(duì)美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思大类资(zī)产对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际(jì)证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表示(shì)，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾美(měi)债上限危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金在通常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性(xìng)仍(réng)然较高，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期(qī)，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金，传统避(bì)险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合(hé)下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非(fēi)我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以(yǐ)及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称对冲策(cè)略是(shì)做空美国(guó)高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的(de)提升，将促进美(měi)联(lián)储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继(jì)续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观(guān子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思)。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已(yǐ)经(jīng)投(tóu)票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美(měi)国未(wèi)来的财政政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能(néng)会持(chí)续关注就业数据和工商业(yè)运行(xíng)情况(kuàng)，等(děng)待市(shì)场(chǎng)自然降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期(qī)，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会(huì)继(jì)续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此(cǐ)预计加息(xī)对市场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益率或将随(suí)着(zhe)资本流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如(rú)何(hé)为美(měi)债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接(jiē)下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思造成极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联储美(měi)联(lián)储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会(huì)加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态(tài)度。

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