财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都(dōu)是放不(bù)出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中部一(yī)家(jiā)大型城商行相(xiāng)关负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财(cái)联社记(jì)者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银行(xíng)认(rèn)真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析(xī)认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行(xíng)业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认(rèn)为(w观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪èi)，应该(gāi)警惕(tì)当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会(huì)给部分(fēn)客(kè)户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几观摩和观看的区别和联系，观摩和观看的区别在哪(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)之后对(duì)企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金融(róng)市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容(róng)易(yì)出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财(cái)产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差(chà)距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与(yǔ)货币(bì)政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收(shōu)益率未(wèi)来会下来(lái)，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期(qī)大(dà)幅上(shàng)行(xíng)，主要是因为底层资(zī)产是(shì)去年利(lì)率高位时(shí)候拿的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行负(fù)责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到(dào)确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议(yì)存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期(qī)权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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