核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边(biān)际为投(tóu)资者(zhě)提(tí)供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率较高(gāo)的(de)股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利(防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从(cóng)历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银(yín)行板(bǎn)块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望(wàng)取得(dé)相(xiāng)对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前(qián)提就是(shì)行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过(guò)去三年(nián)的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负(fù)债(zhài)成本有望(wàng)进一(yī)步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块处于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正者带(dài)来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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