核心观点:在(zài)当前(qián)经(jīng)济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和(hé)较高(gāo)的(de)安全边际为投资(zī)者(zhě)提(tí)供不错的(de)收益(yì)。而(ér)基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值(zhí)较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全(quán)性(xìng)较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意性(xìng)更(gèng)强。从当前(qián)宏观(guān)经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为(wèi)代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的(de)收(shōu)益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较(ji我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意ào)高而(ér)且稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估(gū)值低(dī)，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离(lí)不(bù)开(kāi)经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来(lái)看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高(gāo)于(yú)营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三(sān)季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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