美国债(zhài)务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)暂时(shí)“告一(yī)段落”——美(měi)东时(shí)间(jiān)5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案(àn)政(zhèng)府(fǔ)开(kāi)支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避免发生债(zhài)务苏修是什么意思，苏修是什么意思违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内(nèi)生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实(shí)质(zhì)性债务违约，但债务(wù)上(shàng)限危(wēi)机(jī)仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制(zhì)作用于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国债务(wù)上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的(de)重点也将重新回到(dào苏修是什么意思，苏修是什么意思)美联储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美(měi)国政府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触(chù)及(jí)后均得到了上调或(huò)暂停，只是(shì)经历的时(shí)间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大(dà)下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应(yīng)参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家(jiā)和行业(yè)都遭(zāo)到抛(pāo)售(shòu)，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对于美国(guó)和(hé)发(fā)达市(shì)场更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去(qù)年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太(tài)区(qū)（日本除外(wài)）全(quán)球(qiú)市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利(lì)通过(guò)消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面(miàn)临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近(jìn)期美国(guó)以(yǐ)及全球资本市场并(bìng)没有对(duì)美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对(duì)记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相关性资产配置、二是(shì)支付保险费(fèi)的另(lìng)类(lèi)策略，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债(zhài)上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例(lì)的避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季(jì)度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走(zǒu)高(gāo)，因为(wèi)美债(zhài)利率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端危机(jī)环境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同(tóng)风险资(zī)产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护组合下行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美(měi)债(zhài)违约(yuē)并非我们(men)的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险(xiǎn)资产的衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级银行(xíng)（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对(duì)美股也是一(yī)大利好。他还认为(wèi)，美国政府的(de)财政支出(chū)得(dé)到(dào)了保证(zhèng)，在两年(nián)内可以继续(xù)举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已(yǐ)经投票通(tōng)过(guò)债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策(cè)和(hé)货(huò)币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关注(zhù)就业(yè)数(shù)据和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等(děng)待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐(lè)观预期(qī)存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资(zī)本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下(xià)来美国(guó)财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美(měi)国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债(zhài)市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美(měi)联储美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未(wèi)来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议中美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。

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