5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今(jīn)年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的营收与去(qù)年(nián)同(tóng)期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了(le)1一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好2.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季(j一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好ì)度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力(lì)的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容(r一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好óng)下(xià)沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获(huò)政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足(zú)县域居民的基(jī)本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中(zhōng)的(de)个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医(yī)疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着(zhe)国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推(tuī)动医疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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