财(cái)联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明(míng)显的(de)淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增(zēng)速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子(zi)公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间(jiān)的(de)此消彼长，持续多年(nián)的(de)“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业(yè)为向高端化(huà)转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高(gāo)端(duān)化进(jìn)程，2023年(nián)吨价(jià)提升在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉幅(fú)度或不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的(de)2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价(jià)格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司(sī)在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计(jì)公司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润(rùn)啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增(zēng)，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基(jī)于精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领者。

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