5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平(píng)，具(jù)有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物(wù)行业(yè)估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新(xīn)药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据来看，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和疫(yì)情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市场(张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗chǎng)仍未达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度并不(bù)快。首(shǒu)先，结(jié)构性的(de)分化(huà)是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需(xū)求(qiú)复苏不(bù)及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断(duàn)提(tí)高县(xiàn)级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居(jū)民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板块将(jiāng)会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医(yī)疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基(jī)础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借高性(xìng)价比的(de)优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策支(zhī)持(chí)的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的(de)产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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