核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可(kě)投资的(de)资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得(dé)较好的(de)收益就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差(chà)预(yù)计会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的(de)PE水(shuǐ)平为5.幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导0000; line-height: 24px;'>幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最幂级数展开式常用公式，幂级数展开式怎么推导低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢价》

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