申万一级(jí)的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其中市值权(quán)重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，自主研发(fā)的环境下(xià)，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库(kù)存(cún)调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基(jī)数(shù)卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司(sī)的(de)营(yíng)收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快速增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速(sù)增(zēng)长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业(yè)的(de)归母净利润增速更快，从西方的几何学来源于什么的勾股之学，认为西方的几何学来源于什么的勾股之学2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益(yì)于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公(gōng)司(sī)得到了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润(rùn)体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对(duì)半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持(chí)平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现(xiàn)也(yě)往往更(gèng)不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均低(dī)于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中也说明了(le)与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓既(jì)有(yǒu)研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司实(shí)现了批(pī)量销售(shòu)或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业(yè)

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　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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