4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度环(huán)比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生(shēng)产同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总(zǒng)额同(tóng)比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计(jì)当月总投资同比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可(kě)能(néng)高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房(fáng)地(dì)产(chǎn)投资(zī)降幅(fú)略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持(chí)续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数及海外(wài)经济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落(luò)，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿(yì)美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指数(shù)或有所下(xià)行，但低基数(shù)及外(wài)贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速(sù)维(wéi广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？)持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预(yù)览(lǎn)

　　工业：工业生产(chǎn)及物流(liú)景气度(dù)环比有所回落，但低基(jī)数效应提(tí)振4月(yuè)工业生产同(tóng)比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工(gōng)率总(zǒng)体持稳：焦化开工(gōng)率环(huán)比上行3个(gè)百分点、高炉开工率(lǜ)环比(bǐ)回升(shēng)2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至(zhì)49.2％的收(shōu)缩区间，且4月(yuè)物流(liú)指数环比(bǐ)有所下滑、较(jiào)21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均(jūn)值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅(fú)亦从3月的(de)10.4％扩(kuò)大至17％；公共物(wù)流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比(bǐ)有所(suǒ)下(xià)行，但受去年(nián)同期(qī)低基数提振同比有所(suǒ)上(shàng)行，尤其是汽(qì)车(chē)、电(diàn)子、机械电(diàn)子等(děng)受疫情影响较大的工业生产可能(néng)上(shàng)行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社(shè)会消费品零售总额同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去(qù)年4月低基数影(yǐng)响。4月(yuè)居(jū)民(mín)出行及消(xiāo)费(fèi)活跃(yuè)度仍(réng)在(zài)高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍低(dī)于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出(chū)台降(jiàng)价政策及车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期居(jū)民此前受抑制的旅游需求得到集中释放(fàng)，国内旅游出行(xíng)人数及总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复(fù)至疫(yì)情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表的《快评(píng)：五一假(jiǎ)期消(xiāo)费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提(tí)振，预计当月总投(tóu)资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？4月(yuè)基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数据显(xiǎn)示(shì)4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中(zhōng)城(chéng)市销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的(de)12％同(tóng)样下行(xíng)；土地成交方面(miàn)，4月(yuè)百(bǎi)城土(tǔ)地(dì)成交面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开(kāi)工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日(rì)玻璃(lí)库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将(jiāng)重(zhòng)点关(guān)注(zhù)：1）地(dì)产民(mín)企拿(ná)地及在(zài)手(shǒu)资金(jīn)情况(kuàng)能(néng)否回暖，地产新(xīn)开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地方(fāng)新增(zēng)专项债净发行3351亿(yì)元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下(xià)基(jī)建(jiàn)投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持(chí)续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及(jí)海(hǎi)外经济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖累食(shí)品(pǐn)价格下(xià)行(xíng)：4月农产(chǎn)品批(pī)发价格(gé)200指数较(jiào)3月31日(rì)下行3.9广东高考总分是多少分,各科多少分，广东省高考总分多少分？％，猪肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小(xiǎo)幅上行，核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性：义乌(wū)中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中(zhōng)服(fú)装(zhuāng)服饰(shì)类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继续(xù)下(xià)行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高(gāo)；另一方面，海外经(jīng)济动能继续减(jiǎn)弱(ruò)且内需仍(réng)待恢复，工(gōng)业品价格同(tóng)比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价(jià)格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价(jià)格走弱（矿产价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数(shù)下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能(néng)录得(dé)880亿(yì)美元左右。出(chū)口价格指数或(huò)有所下行，但(dàn)低基数及外(wài)贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出口增(zēng)速维(wéi)持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回(huí)落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出(chū)口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额(é)增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化(huà)产业链、需(xū)求链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可能收(shōu)窄。预计(jì)4月新(xīn)增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷(dài)款延续(xù)年初至(zhì)今的较强(qiáng)势头、购(gòu)房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有(yǒu)望继(jì)续企稳回升，政策(cè)性银行金融(róng)工(gōng)具继续(xù)带(dài)动(dòng)基建投资和(hé)企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷推(tuī)动下，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府(fǔ)债融(róng)资(zī)较去年同(tóng)期略(lüè)有走弱。财(cái)政(zhèng)方面，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收入增长有望回(huí)升(shēng)；财政支(zhī)出、尤其民生和基建相关支出(chū)有(yǒu)望保持(chí)较快(kuài)增长——预计(jì)政策(cè)性(xìng)银行金(jīn)融工具仍是近期准财政(zhèng)的主要(yào)发(fā)力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及预期(qī)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的(de)《增(zēng)长动能环(huán)比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

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