金融(róng)界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对一季(jì)度(dù)的经济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银(yín)行净息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的(de)问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是(shì)这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià池子为什么被封杀池子为什么被封杀0000; line-height: 24px;'>池子为什么被封杀)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后，银行(xíng)净息差(chà)大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息(xī)差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济(jì)基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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