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　　申万一级(jí)的(de)半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境下(xià)，上市(shì)公(gōng)司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩(jì)高(gāo)光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长1八哥鸟寿命是多少年0.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替(tì)代(dài)化、自主研发背(bèi)景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体行业的(de)归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是(shì)否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的(de)局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股价表现(xiàn)有参(cān)考意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下(xià)滑(huá)的(de)116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目(mù)前(qián)行(xíng)业最(zuì)高的臻(zhēn)镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前八哥鸟寿命是多少年且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公(gōng)司有(yǒu)复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不(bù)断通(tōng)过(guò)研(yán)发(fā)投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头部(bù)公(gōng)司实现了批量销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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