2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净增长的(de)利润(rùn)贡献占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合(hé)对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存阶(jiē)段，这对(duì)于(yú)中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利(lì)润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏(fú)设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶(fú)持力(lì)度。金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加(jiā)；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业(yè)经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据(jù)国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端(duān)产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家(瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织jiā)、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计(jì)实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参(cān)差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格(gé)依然(rán)处于(yú)高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易(yì)形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易(yì)形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总(zǒng)共实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别(bié)是光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的(de)板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器(qì)板块(kuài)的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色(sè)金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经营数(shù)据(jù)也可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织一季度，大(dà)全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行(xíng)趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存(cún)积压(yā)风(fēng)险。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料(liào)硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求的(de)局面(miàn)，在(zài)清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅(guī)片(piàn)价格(gé)还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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