5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱(qū)动因(yīn)素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的基本面正继续(xù)得(1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比(bǐ)例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增(zēng)加太多(duō)，增速中(zhōng)的增(zēng)量(liàng)大(d1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克à)部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空(kōng)间(jiān)，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康(kāng)委通(tōng)过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的(de)综(zōng)合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通过(guò)城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解(jiě)决(jué)奠(diàn)定坚实(shí)的(de)基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会(huì)得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持续(xù)加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设(shè)备(bèi)的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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