金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升(shēng)，资(zī)金(jīn)团费收缴标准是多少钱，团费收缴标准是多少钱一个月空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好(hǎo)高股息资(zī)产(chǎn)和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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