2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显(xiǎn)示(shì)，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根(gēn)据(jù)国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guā云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖ng)伏设备行业(yè)归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下(xià)的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位。特别是(shì)上(shàng)半年(nián)硅片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提(tí)前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易(yì)形成规模(mó)效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全(quán)能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计(jì)归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净(jìng)利(lì)润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而(ér)言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组(云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率(lǜ)最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变(biàn)器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球(qiú)主流市(shì)场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公布(bù)的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年(nián)一季度(dù)，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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