金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美(měi)元(yuán)和(hé)1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白(bái)酒产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股(gǔ)王”拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接(jiē)原(yuán)因之一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分(fēn)存货为基酒，但(dàn)仍(réng)然(rán)有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六(liù)福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这(zhè)与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵的(de)一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启(qǐ)了(le)他(tā)的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量都是全(quán)国(guó)第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期(qī)一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个(gè)产(chǎn)业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一(yī)举成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并(bìng)且(qiě)很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度(dù)看趋势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地(d拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线ì)方酒厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市(shì)化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带白(bái)酒节前和节(jié)后(hòu)的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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