4月美国就业(yè)报(bào)告大超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业(yè)率(lǜ)、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时(shí)工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期(qī)。非农就(jiù)业数据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业市场仍(réng)然维(wéi)持稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度(dù)新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期，但(dàn)整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季(jì)节因子要高于(yú)以往年份，或导致非农就业数据偏高，未来(lái)持续性存在较大不确定。非农(nóng)发布(bù)后，截(jié)至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息(xī)预期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基本持(chí)平(píng)于(yú)101.5；美(měi)国三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超(chāo)预期，新增就业、失(shī)业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时(shí)工资(zī)环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博2023年石油会暴涨吗，今日油价格表一(yī)致预(yù)期的(de)0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合(hé)彭(péng)博(bó)一致预(yù)期（图(tú)1）。非农就业(yè)数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场(chǎng)仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业(yè)虽超(chāo)预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份（图2），或导致(zhì)非农就业(yè)数据偏高(gāo)，未来持(chí)续性存在较大不确定。非(fēi)农发(fā)布后，截至北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上(shàn2023年石油会暴涨吗，今日油价格表g)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基(jī)本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业(yè)整体(tǐ)回升，其(qí)中(zhōng)商品相关(guān)行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新(xīn)增(zēng)就业均边际回升。商品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业就业边际改善，或反(fǎn)映制(zhì)造业边(biān)际好转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商(shāng)品通胀环比也边际回(huí)升(shēng)。4月服务业相(xiāng)关行业(yè)新增就(jiù)业从3月的(de)18.2万上升至22万(wàn)，但内部(bù)出现分化。其中，医疗保健和商业(yè)服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多的休闲(xián)酒店(diàn)业4月新增就(jiù)业(yè)3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其(qí)他需(xū)求指标指示(shì)，服务业需求(qiú)可能(néng)仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零售业(yè)的总(zǒng)空缺约384万人(rén)，较22年(nián)12月的(de)470万人大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以(yǐ)及小时工资(zī)增速回升，显示劳(láo)工(gōng)市场(chǎng)韧性较(jiào)强。尽管遭遇(yù)硅谷(gǔ)银(yín)行风波的不(bù)确定(dìng)性冲击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位(wèi)，反映就(jiù)业市场韧(rèn)性较强(qiáng)，短期仍有望(wàng)保持稳健。1季(jì)度小时工资增速(sù)低于其他工(gōng)资(zī)指标，4月小(xiǎo)时工资增(zēng)速回(huí)升(shēng)后，与其他工资指标的差距(jù)收窄，指示(shì)美(měi)国潜在的(de)工资增速(sù)维持(chí)在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于(yú)联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧缩(suō)压力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国就业(yè)市场劳动力供应紧张局(jú)势整体仍在(zài)小幅缓解。最能反映就(jiù)业市场紧张程度之一(yī)的职(zhí)位空(kōng)缺与待业人数之比(bǐ)连续三月下(xià)降，2023年3月(yuè)录(lù)得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平(píng)（图(tú)表7）。根据(jù)历(lì)史经验，当(dāng)前职(zhí)位空缺(quē)和(hé)求职人之(zhī)比(bǐ)的回落速(sù)度接(jiē)近1973年的(de)高(gāo)通胀(zhàng)时(shí)期(qī)，预计2023年(nián)4季(jì)度，美国(guó)就业市场才能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就(jiù)业数据将进一步削弱联储的(de)降(jiàng)息意(yì)愿，但实际经济(jì)动(dòng)能或弱于非农就业(yè)数据所指示的水平，后续需要关注季节(jié)因子扰动下降后就业数据的走势。非农就业(yè)超预期叠加工资(zī)增速回升(shēng)，预(yù)计联储将(jiāng)维(wéi)持(chí)相对市场更加鹰派的(de)立(lì)场。若就业数(shù)据出现明显恶化，联储转(zhuǎn)向的(de)可能性将加大。5月以来，第一共和银行被(bèi)接(jiē)管、西太平洋合众银(yín)行等区域银(yín)行股价(jià)大幅下挫(cuò)，中小银(yín)行风(fēng)险仍(réng)在发酵（参见(jiàn)《美国(guó)第14大(dà)银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债务上限触(chù)发(fā)时点提前，前(qián)景存在较大不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限(xiàn)提前触发会有何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率(lǜ)叠加不断发酵的银行(xíng)危机(jī)以及债务上限(xiàn)风波，金融(róng)市场动荡可能性加大，不(bù)排除金融风险以及实体经济的脆(cuì)弱性(xìng)倒(dào)逼(bī)联(lián)储(chǔ)下半年(nián)转向。

　　风(fēng)险提示：美国中小(xiǎo)银行再(zài)现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强(qiáng)于预期，但或许和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 2023年石油会暴涨吗，今日油价格表