财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”200mm是多少米，2000mm是多少米，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的(de)同比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司(sī)基本面(miàn)仍(réng)然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利(lì)润相比去年同期(qī)明显提(tí)速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川(chuān)的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有提升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提(tí)升后(hòu)头(tóu)部企(qǐ)业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过(guò)一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持(chí)续(xù)多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测(cè)2023年的(de)营业利润增长将低于去(qù)年(nián)的(de)水(shuǐ)平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐(zuò200mm是多少米，2000mm是多少米)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端(duān)啤酒市(shì)场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近(jìn)年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游(yóu)终端(duān)议价能力(lì)较强(qiáng)，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多(duō)次(cì)实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企(qǐ)业参(cān)与数量(liàng)高增，提价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零(líng)售价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一(yī)步(bù)提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结构持续(xù)升级(jí)。随着(zhe)23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明(míng)目(mù)前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟(shú)悉其经(jīng)济型(xíng)产(chǎn)品如(rú)勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对其高端产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价(jià)空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额(é)甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前行(xíng)业(yè)格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者(zhě)。

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