大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到(dào)最(zuì)高等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食(shí)物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易(yì)员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成(chéng)本(běn)端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度(dù)推动(dòng)原油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需(xū)面(miàn)持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师(shī)刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期(qī)期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海(hǎi)分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工(gōng)市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气(qì)因素(sù)的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工(gōng)整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表(biǎo)现同样低(dī)迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并没有随主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别着煤(méi)价回(huí)落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格(gé)可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产(chǎn)能(néng)的(de)阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢(huī)复(fù)情况，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到(dào)，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还(hái)是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年(nián)全(quán)球原油(yóu)供需将进(jìn)一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同(tóng)时美(měi)国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)会(huì)影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能化高级分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有(yǒu)下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能(néng)源部长再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行业(yè)危(wēi)机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期(qī)仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依(yī)然存(cún)在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力(lì)煤(méi)市场中(zhōng)下游库存(cún)有效(xiào)去(qù)化，或(huò)低价格刺(cì)激内(nèi)产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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