调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去(qù)年(nián)的步调明显不(bù)一。期货日(rì)报记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以(yǐ)及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺(quē)口后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今年调油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同(tóng)期(qī)高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要(yào)体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去年的(de)大幅(fú)波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚(yà)价差一直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同时(shí)我们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中(zhōng)旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘(pái)徊(huái)的状(zhuàng)态(tài)，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需求的(de)主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调(diào)油逻辑(jí)应该不及去(qù)年(nián)。“去(qù)年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美(měi)地(dì)区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大(dà)，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回(huí)落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出(chū)口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚(yà)套利窗张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表口的打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然(rán)而有了(le)去年(nián)二(èr)季度调(diào)油需(xū)求增加下亚美套利(lì)利润可观(guān)的经验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调油季(jì)出(chū)口总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的(de)提振高度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波(bō)动(dòng)加剧，近期原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油(yóu)需(xū)求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的(de)局面(miàn)在恒(héng)力石化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在(zài)还没有(yǒu)真正进入(rù)美(měi)国汽油(yóu)的(de)消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成(chéng)色(sè)或较预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期相对(duì)原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归(guī)自身的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换(huàn)月(yuè)，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下游(yóu)同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向上(shàng)的(de)驱动或较乏力(lì)。

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