核心观点:在当前(qián)经济恢复的不撒贝宁个人资料简历确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安(ān)全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素(sù)，选择(zé)股息(xī)率较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有(yǒu)较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低(dī)，因(yīn)此具备一(yī)定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复(fù)仍(réng)然(rán)有较大的(de)不确(què)定性(xìng)；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得(dé)相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部分也就(jiù)是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价端估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和(hé)理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计(jì)会在(zài)下半年(nián)提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数撒贝宁个人资料简历据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全(quán)边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现(撒贝宁个人资料简历xiàn)，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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