金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发(fā)布(bù)会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的，当前(qián)中国(guó)经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也(yě)带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入(rù)到(dào)上(shàng)涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思)幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格(gé)中食(shí)品和能源由(yóu)于(yú)受到短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅(fú)和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要(yào)的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务(wù)价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国(guó)内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要(嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思yào)影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系(xì)比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入(rù)性(xìng)影响(xiǎng)还(hái)会(huì)持续(xù)，国内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的(de)一(yī)季(jì)度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时(shí)间差和(hé)基数效应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过(guò)程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要(yào)看到，随(suí)着(zhe)基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能(néng)温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是(shì)个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落来(lái)评判经(jīng)济进(jìn)入(rù)“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波(bō)动主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的(de)提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏(sū)初期(qī)。以企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的(de)有效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落(luò)，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年(nián)基数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气(qì)价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用(yòng)派生(shēng)自去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居(jū)民(mín)信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对(duì)企业行为的(de)支(zhī)持已开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而(ér)房地产相关融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了(le)“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市(shì)场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的(de)恢(huī)复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助(zhù)于(yú)推动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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