本(běn)周，沪综指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年(nián)收益(yì)消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市(shì)下跌的风险(xiǎn)输入。作为(wèi)同股(gǔ)同权的(de)两地上市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指数兔(tù)年涨幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截至周(zhōu)四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个(gè)月(yuè)表(biǎo)现为(wèi)全球垫底，分(fēn)别(bié)下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷(mí)，主因是美(měi)联储加(jiā)息(xī)在即，市场避险情绪上(shàng)升(shēng)，国际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏(hóng)观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价指数(shù)首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预(yù)示着美国滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器(qì)最新数据显示(shì)，5月(yuè)4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国(guó)对策(cè)是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以来(lái)最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量(liàng)（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第(dì)四个月收(shōu)缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动(dòng)性折(zhé)价效(xiào)应加剧，在全(quán)球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股价周(zhōu)三盘中(zhōng)最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去(qù)年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)频现，让A股机构不再抱(bào)团银行股(gǔ)，银(yín)行(xíng)部分龙头(tóu)股招(zhāo)行等承压(yā)，相较而言，工(gōng)商银行兔年以(yǐ)来表(biǎo)现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行(xíng)股(gǔ)价兔年(nián)颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国特(tè)色(sè)估值体系(xì)”开始风行(xíng)，市(shì)场风格(gé)转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行(xíng)业均值(zhí)，难(nán)以赋(fù)予(yǔ)中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示(shì)，中(zhōng)字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京(jīng)三(sān)市A股的市(shì)盈(yíng)率和市净率中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让(ràng)央企国企(qǐ)估值回(huí)归市场均值，已是国家(jiā)资本新战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论(lùn)从(cóng)市盈率还是市净率等(děng)指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似(shì)表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总(zǒng)市(shì)值取(qǔ)代贵(guì)州茅台(tái)成为(wèi)市值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之说(shuō)，源顶的速度越来越快越叫的原因自(zì)井(jǐng)喷式(shì)牛市带(dài)来的财富(fù)记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指(zhǐ)全年(nián)和5月份上涨(zhǎng)的(de)年份分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的(de)年份有11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年(ni顶的速度越来越快越叫的原因án)里(lǐ)，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风(fēng)向标已不(bù)太灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余年份皆(jiē)飘红。截(jié)至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技股为主题的红五月行(xíng)情能否再(zài)现？关键在要看两点：一(yī)是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指数，电气设(shè)备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌至5.48万亿元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德(dé)时(shí)代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两(liǎng)市(shì)单日成交始终维持在万亿元之上，市(shì)场(chǎng)人气(qì)并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线关口(kǒu)，下跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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