来源：梁(liáng)中(zhōng)华宏观研(yán)究

　　·概 要(yào) ·

　　美(měi)联储如期加息(xī)25BP，并(bìng)按计划(huà)缩表。坚持加(jiā)息的关键仍是通胀压力太(tài)大。

　　本次美联储声明较3月有何变化？第一，重申经济依然稳(wěn)健，表述(shù)修改为“一(yī)季度经济温(wēn)和增长，就业强劲，失业率在(zài)低位(wèi)”。第二，重(zhòng)申美国银行(xíng)稳健，明确银行(xíng)风险导致家(jiā)庭和企业信贷(dài)的收紧。第三，重申通胀压力(lì)，“通货膨胀(zhàng)仍然很高，委员会仍然高度关注通(tōng)货膨胀风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委员会评(píng)估(gū)货币政(zhèng)策的滞后(hòu)影响”，删除“委员会预计一些额外的政策紧缩(suō)可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于(yú)经(jīng)济，认为经济(jì)可能面临来(lái)自(zì)紧缩(suō)信(xìn)贷的阻力，其(qí)影响(xiǎng)还需要时间(jiān)来体现；预计美国经济温(wēn)和增长，有可能(néng)避免衰退(tuì)，或者是温和(hé)衰退(tuì)。关于加息(xī)，本(běn)次加息依然是共(gòng)识；认为原则上不需要利(lì)率(lǜ)提(tí)高那么高(gāo)，正在(zài)评估(gū)是(shì)否达(dá)到限制性(xìng)水平，认(rèn)为或已经达到(dào)（或已经接近达到）。关于(yú)降息，强调(diào)劳(láo)动力市场在(zài)走弱(ruò)，但依然强劲，薪(xīn)资水(shuǐ)平仍高；通胀(zhàng)有所(suǒ)缓和，但依然(rán)高企，远(yuǎn)高(gāo)于目标，降低通胀仍需较(jiào)长时(shí)间，当前降息并(bìng)不(bù)合(hé)适。关于(yú)银(yín)行和债务上(shàng)限，强调地区性(xìng)银行发挥非常重要(yào)的作用(yòng)，不希望(wàng)大型银(yín)行进(jìn)行大规(guī)模收购，银行(xíng)业总(zǒng)体上有所(suǒ)改善，美国银行系(xì)统健康且具有弹性。强(qiáng)调应及时提高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如(rú)期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联(lián)储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上(shàng)调联邦基金(jīn)利率区(qū)间至(zhì)5.0％-5.25％，利(lì)率回升至(zhì)2006年6月以来(lái)的高点(diǎn)。此(cǐ)外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆(nì)回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷利率至(zhì)5.25％，上调(diào)隔夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美联(lián)储将继续减持美国国(guó)债、机构债(zhài)务和机构抵(dǐ)押贷款支持(chí)证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的lt="通(tōng)胀仍高，降息尚(shàng)早——美联储(chǔ)5月议息(xī)会议点(diǎn)评（海通宏观 李俊、梁中华）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504131805072.png">

　　我们(men)认为，美联储(chǔ)坚(jiān)持加息的关键仍在于通胀(zhàng)压(yā)力较大(dà)。例(lì)如(rú)，3月美国核心通胀(zhàng)季(jì)调环比仍在0.4％的高位(wèi)，且已经连续(xù)4个月处于高位；核心通胀(zhàng)年化同比也仍在(zài)4.9％，边际上(shàng)并没有明显(xiǎn)降(jiàng)温。本轮加息是80年代以来最(zuì)快的一次，10次便累计加息(xī)500BP。

　　cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504131805271.png">

　　2

　　加(jiā)息或将结束(shù)

　　从声(shēng)明来(lái)看，与2023年(nián)3月相比有哪些变化？

　　关于经济方面，重申经济依(yī)然稳健(jiàn)。不(bù)过表述修改(gǎi)为“1季度经济活动以适度的(de)速度增长，最近几个(gè)月就业增长强劲(jìn)，失业率保(bǎo)持在低位(wèi)”。

　　关于(yú)通胀方面(miàn)，重申通胀压力。“通货(huò)膨胀(zhàng)仍然很高”、“委(wěi)员会仍然高度关(guān)注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关于加息(xī)方面，或(huò)将(jiāng)停止(zhǐ)加息(xī)。重申委员会将评估(gū)货币政策的滞后影响，“在确定额外的政策紧(jǐn)缩(suō)在多大程(chéng)度上适合于随着时间的推移将通(tōng)货(huò)膨(péng)胀率恢复到2％时，委(wěi)员会将(jiāng)考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影响经济活动(dòng)和通货膨胀的滞后，以及(jí)经济和金融发展”。重点(diǎn)是删除了(le)“委员会预计，一些额外的(de)政(zhèng)策紧缩可能是(shì)适当的，以实(shí)现一种货币政策立场”，表(biǎo)明美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息或将结束(shù)。

　　关于(yú)银(yín)行(xíng)风险，重申美国银行(xíng)稳(wěn)健。“美国银行体系稳健且富有弹性”；明确银行(xíng)风险(xiǎn)导致了家庭和企(qǐ)业信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申这对经济、就业和(hé)通胀的影响存(cún)在不确定性，“家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷条件收紧可能会拖累经济活动、就(jiù)业和(hé)通胀，这些(xiē)影(yǐng)响的程度仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何表(biǎo)态(tài)？

　　关(guān)于(yú)经(jīng)济，仍期待“软着陆”。美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔认为，经(jīng)济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需(xū)要(yào)时间来体现（尤其(qí)是(shì)住房和投资(zī)领域）。不过明确指出，如果美国出(chū)现经济衰退，希望是温和(hé)的；强调，美国可(kě)能会(huì)出现轻微的经济(jì)衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已经达到限制性水平(píng)。美联储在(zài)3月议息会议时，就已经在讨(tǎo)论停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)的问题；不过(guò)，鲍威尔指(zhǐ)出本次加息依然是共识，所有人全票(piào)通过(guò)，一些(xiē)政策制定者谈到停止加息，但不(bù)是(shì)本次会议。

　　对于未来利率(lǜ)终点的问题(tí)，鲍威尔认为原(yuán)则(zé)上(shàng)不需要利率提高(gāo)那么高，正在评估是否达(dá)到(dào)限(xiàn)制性(xìng)水平，认(rèn)为或已经达到了限制性水(shuǐ)平（或已(yǐ)经接近(jìn)达到(dào)），也就意味(wèi)着也许(xǔ)可(kě)以暂停(tíng)加息了。后续政策变化(huà)的关键仍是审视数据(jù)，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威(wēi)尔强调，美国劳动力市场(chǎng)在走弱，但依然强劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整(zhěng)体通胀(zhàng)有所缓(huǎn)和，但依然高企，远(yuǎn)高于(yú)目(mù)标水平(píng)，降低通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)需较(jiào)长时间(jiān)，当前(qián)降息并不合(hé)适。

　　关于银(yín)行风险，鲍威尔强调(diào)地区性(xìng)银(yín)行(xíng)发挥非(fēi)常重要的作(zuò)用，不希望(wàng)大型银行进行(xíng)大规模收购，银行业总体上(shàng)有所改善(shàn)，美国银行(xíng)系统(tǒng)健(jiàn)康且(qiě)具有弹性。银行(xíng)危机的(de)影响程度目(mù)前尚(shàng)不确定(dìng)。

　　关(guān)于债(zhcpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的ài)务上限风险，鲍威尔强(qiáng)调应及时提高债务上限(xiàn)，如果没(méi)有达成债务协(xié)议，经(jīng)济后果“高度不确定”。此前，美国财政(zhèng)部(bù)长耶伦也强调，如果国会不尽早采取行动(dòng)提高债务上限，美国可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于(yú)美(měi)联邦政府触及31.4万亿(yì)美元的法定举债(zhài)上限，美国财政(zhèng)部于今年1月宣布采取特(tè)别(bié)措施，避免(miǎn)联邦政(zhèng)府(fǔ)发生债(zhài)务违约。美国国会预算办公(gōng)室(shì)5月(yuè)1日发布的最新报告显示，美国在6月初耗(hào)尽(jǐn)资金的风险较之前更高(gāo)。

　　往前看，美国银行风险演变成(chéng)系统性风险(xiǎn)的概(gài)率(lǜ)或有(yǒu)限(xiàn)，但中小(xiǎo)银行破(pò)产或依然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始降息（概(gài)率达70％），年内(nèi)至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们认(rèn)为(wèi)，美国经济(jì)虽在下(xià)滑，但依然(rán)有韧性；美国通胀(zhàng)压力(lì)仍大，年内降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的