金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办今日(rì)上午举(jǔ)行(xíng)4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧(jù)，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未(wèi)来的(de)走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国(guó)民(mín)经济综(zōng)合统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性(xìng)的(de)，当前中国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回(huí)落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加(jiā)，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了(le)食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)。今年(nián)以来，受到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费(fèi)品降价(jià)促(cù)销过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子(xiāo)。今年以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去(qù)年底到期(qī)影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了(le)价(jià)格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短(duǎn)期(qī)因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的(de)状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从(cóng)核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因(yīn)是服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服(fú)务消(xiāo)费需(xū)求(qiú)带动增强，价(jià)格回(huí)升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一(yī)是国(guó)际输(shū)入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价(jià)格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份(fèn)石(shí)油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而(ér)电(diàn)煤需求季(jì)节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动(dòng)翘(qiào)尾(wěi)下(xià)拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期下行(xíng)情况还会延续。但(dàn)是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市(shì)场需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和区间(jiān)。过去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳(wěn)定(dìng)、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费(fèi)等(děng)环节(jié)本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提(tí)前还(hái)贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关(guān)，今(jīn)年(nián)以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通(tōng)缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应(yīng)量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是经(jīn过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子g)济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化(huà)而(ér)变化，使得(dé)物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价(jià)的回落(luò)，受(shòu)基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及(jí)油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常(cháng)见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转多发生(shēng)在(zài)经济回(huí)落、货(huò)币明显(xiǎn)宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也(yě)有类(lèi)似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留(liú)在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非(fēi)银(yín)金融机构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派(pài)生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得(dé)居民贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷(dài)一(yī)度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信用(yòng)派(pài)生对(duì)企业行为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持续(xù)改善(shàn)，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带(dài)来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和(hé)企业(yè)消费，后(hòu)半程(chéng)靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的(de)持续(xù)改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的消费修复(fù)持续(xù)性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级城市需(xū)求。

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