昨夜今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度(dù)投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的(de)就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害(hài)的(de)一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波(bō)动来自于(yú)另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经济环境在(zài)这六(liù)个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司的(de)现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预计，随(suí)着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经(jīng)济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承(chéng)我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代(dài)领导人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联(lián)储现有(yǒu)的(de)资产(chǎn)负债表规(guī)模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批(pī)发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元(yuán)储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才(cái)会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在(zài)提到(dào)日本(běn)的货币政策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的(de)经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国(guó)家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究(jiū)适时(shí)启动(dòng)年内第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗p>

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上市(shì)公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的(de)发展不利(lì)，容易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前(qián)透支将在6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半(bàn)年会(huì)有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在交易(yì)上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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