申(shēn)万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的(de)重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的(de)科技板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰(tài)科(kē)技，从(cóng)2019至2022年(nián)连(lián)续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科(kē)技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业(yè)整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的(de)芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排(pái)名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了(le)分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相关(guān)产品的周转情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业(yè)的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数(shù)分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而(ér)对股价(jià)表(biǎ广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良o)现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的(de)企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很(hěn)大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件降价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明(míng)了与这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的(de)公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利(lì)率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的(de)背(bèi)景下，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年(nián)半数(shù)企(qǐ)业(yè)研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持双(shuāng)模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良