四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等(děng)同于(yú)经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银(yín)行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年(nián)的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在(zài)经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看(kàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的(de)闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的(de)存(cún)款的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范(fàn)协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新规(guī)将降低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的(de)确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前(qián)经济修复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预(yù)计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性(xìng)工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利(lì)息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和(hé)协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定(dìng)存款性质介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢cún)款属(shǔ)于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以对公活(huó)期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一(yī)定的(de)利息(xī)损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资(zī)并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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